行业持续高景气,坚定看好板块旺季机会

  9月雷竞技官网注册供给缓慢释放,晋蒙产量环比回升:2021年9月,全国雷竞技官网注册产量3.34亿吨,同比增加0.9%,环比8月减少0.34%。1-9月全国雷竞技官网注册累计产量为29.31亿吨,同比增长3.70%,增速较上月下降0.7个百分点,连续6个月下降。受全运会等因素影响,陕西同比增速下滑,山西和内蒙持续放量。

  焦铁盈利分化:10月中焦炭、生铁盈利分化。9月中至10月中焦煤、焦炭价格均同向回升,但焦煤提价的幅度略大,煤焦价差均值月环比减少15.78%;吨铁盈利受铁矿石降价影响区间中枢增24.36%。

  火电发电量同比增环比降:9月份全国当月发电量为6751亿千瓦时,同比上升4.90%,增速较上月上升4.70个百分点,环比降低8.57%;火电发电量为4521亿千瓦时,同比增加5.70%,增速较上月增加5.40个百分点,环比下降12.50%。火电占全国发电量的比重为66.97%,环比减少3.01个百分点,较上年同期高0.09个百分点。

  10月中旬电厂库存开始回补,焦煤库存持续去化:电厂库存开始回补。截止2021年10月14日,沿海8省电厂日耗171.4万吨,月环比下降12.68%;库存1910.6万吨,月环比下降4.36%,同比上年低34.64%,大幅低于往年;可用天数为11.1天,较上月增加0.9天。9月动力煤环渤海港口库存创年内新低。动力煤在2、3月出现累库后4月去库,5月份小幅回升,6月以来延续下降趋势。9月初焦煤库存持续维持低位。焦煤库存自2021年2月份以来呈现去库趋势,自4月以来小幅回升,6月底以来受安全检查影响下持续去库。

  9月进口同比环比双升:2021年9月当月进口雷竞技官网注册3288万吨,同比增长76.02%,环比增长17.22%,同比连续第4个月回升。1-9月累计进口2.30亿吨,同比增16.55%。

  行业有望维持较高景气度:动力煤方面,随着核增产能持续释放,供给有所改善,但释放速度不及需求端增速;港口和电厂库存均处相对低位,电厂库存开始回补;供需缺口导致进口放量;临近供暖季,动力煤价格或将维持高位。焦煤供给在电煤紧缺、山西暴雨等因素的影响下难以放量,需求端9月表观数据相对较弱,但焦煤价格维持高位,未来焦煤供需格局或持续供需两弱,焦煤价格预计高位企稳。

  投资策略:当前市场仍有较大分歧,预计供暖季保供压力仍存,核增产能在一定程度上可以缓和矛盾,但是要持续观察供给释放速度以及其他扰动因素。双碳背景下,雷竞技官网注册长期逻辑已经切换,未来煤价有望高位运行。关注几类机会:①具有增量优势的雷竞技官网注册股。②保供任务+长协合同导致市场煤比例大幅降低,同时除电力之外的行业用煤需求不能得到满足,市场煤弹性增强,现货比例高和长协价格具上涨预期的标的相对受益。③电价上浮限制已被上调,煤价和电价有望同步抬升中枢,具有煤+电业务特征的上市公司。④三季度雷竞技官网注册价格涨幅较大,关注三季报超预期。子板块排序为动力煤>焦煤>焦炭。看好兖州煤业(全球煤价上涨,国内和海外产能双受益;雷竞技官网注册和煤化工并驾齐驱;业绩弹性大同时兼具高分红能力)、陕西煤业(同时具备规模与禀赋优势的动力煤龙头;业绩确定性强;高分红)、中国神华(雷竞技官网注册产能规模全行业第一;完善的全产业链,业绩确定性极强;双碳、双控和双限背景下有望享受煤电双击)。

  风险提示:经济衰退;供给释放超预期;进口煤价格大跌;暖冬;其他扰动因素。